兴发集团：矿电磷一体化带来投资价值

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　　报告作者：张力扬撰写日期：2008-06-25

　　政府管制减缓国内外磷矿石价格传导，磷矿石稀缺性价值将逐渐体现：世界磷矿经济储量为180亿吨，基础储量500亿吨。80%以上的磷矿集中分布在中国、摩洛哥(包括西撒哈拉)、美国和南非。2008-2011年间，世界磷矿石产能将有望以每年4%的速度增加，即从2008年的1.93亿吨增长到2011年的2.16亿吨。鉴于磷资源稀缺，除摩洛哥之外的国家都在降低磷矿出口量，国际市场上磷矿石供给偏紧。磷矿石CFR印度价格从2007年11月份的120美元/吨上涨到2008年6月初的470美元/吨，涨幅达300%。国内外价格传导目前并不畅通，但是国内各省对磷矿资源的管制也将逐步提升磷矿石价格，磷矿石资源是发展磷化工的长期壁垒。

　　磷酸盐景气的传导点在于国内外成本差异和无序竞争减弱：国内外磷矿石价格传导被行政管且国外湿法磷酸由于硫磺价格的飙升而成本大涨，从而形成磷化工品国内外生产成本差异，这个因素将是长期存在，从而磷化工品景气周期将是长期的。如果国内磷矿石价格大幅增加，那么磷酸盐产业将会向拥有磷矿资源的企业转移，从而凸显磷矿资源价值。从这两点来说，投资具有磷矿资源和磷酸盐产业一体化的公司是最有安全壁垒。另外，目前对国内产能来说，国家节能减排减少了小黄磷厂和小磷酸盐厂的生存空间，从而也对磷化工品价格走高形成了有力支撑。

　　矿电磷一体化打造公司核心竞争力：公司拥有瓦屋、马家湾、武山和白竹楚烽4个磷矿，储量达1.5亿吨以上。预计2008年和2009年公司磷矿石除满足自身需要外有望维持80万吨以上销售量。公司已经建立了完整的磷化工产业链，拥有5万吨黄磷、15万吨磷酸、26万吨三聚磷酸钠和7万吨六偏磷酸钠产能。公司每年大约耗电8亿度，40%以上电力由公司自有小水电自供，成本优势非常明显。

　　磷化工产业链的延伸将资源优势进一步转化为企业效益：公司已经确定精细磷化工的发展方向，公司参股的草甘膦原料双甘霖项目的成功就是一个成功例证。公司正在沿着产能扩张和产业链延伸的路径发展，这种情况下资源可不断转化为效益。