“维稳”基调凸显防御性板块机会

 

　　周四全天的市场走势乏善可陈，沪深两市成交金额较前一交易日大幅萎缩，板块方面除了食品、医药勉强收红外，其他均呈下跌态势，市场再度陷入了无热点、无成交、无波动的“三无”格局中。

　　受到美股大涨的刺激，A股早盘小幅高开，但随着经济数据的公布，这份在大家预期之中的、成绩还算可以的“宏观经济中报”给市场带来的却是更加沉闷的市场氛围。笔者认为，数据本身对市场没有构成什么影响，反而倒是在“维稳”的政策导向和宏观数据的博弈之间，A股市场选择了非常有耐心和容忍的观望，这直接导致了近两日股指的走势和盘面热点的变化。

　　上半年我国GDP同比增幅为10.4%，居民消费价格指数同比上涨7.9%，6月份我国CPI同比增幅为7.1%，较上月继续回落，但PPI仍然以8.8%的增幅创下新高。此前还公布了M1、M2数据，6月广义货币供应量增幅回落至17.37%，狭义货币供应量增幅跌至14.19%，是2006年6月以来的最低水平。此外，上半年新增贷款增速下降到14.12%，也是27个月来的最低值。对于以上数据，统计局的官方评价是：货币政策取得了显著效果，当前经济运行突出的矛盾是物价上涨压力仍较大，下阶段要保持宏观政策的稳定性、连续性和灵活性。

　　现在市场把关注的焦点都集中在了下半年宏观政策是否会发生调整上。此前曾经预期从紧货币政策有松动的可能，但是很快发改委、统计局等部门就给予明确回复，不会。直到数据出台后，市场的统一看法是在经济有可能出现下行风险以及通胀压力仍然高涨的双重影响下，货币政策不松动、不加重，进而寄希望于财政政策有所改变。

　　笔者认为，从管理层此前的种种举动，诸如不断的放出加息之风、国务院领导分赴沿海地区进行调研以及纺织领域出口退税政策的调整等等，可以看出，管理层在下半年宏观调控主基调是否要有所变化这一问题上，是非常慎重的。之所以迟迟没有实质性的举动出台，主要原因在于国际环境的变化以及美国政策的不确定性。

　　如果经济下行的风险无可避免，如果全球高通胀的压力难以化解，最好的办法是正视它而不是回避和掩盖。在全球都饱受高通胀折磨的时候，我国的CPI指数能够顺应调控预期连续下滑，其中一个很大的贡献来源于众多资源品价格的行政管制。目前我国成品油价格和国际原油价格缺口仍有2000元左右，国内粮食价格是国际市场的一半甚至三分之一，电力行业因限价而整体亏损，为暂时缓解电力行业的困境电煤又实行限价措施，管理层一道道的紧箍咒，目的就是为了要交出“经济保持两位数高增长和通胀持续下降”这样一份令人欣慰的答卷。昨日，有媒体报道了奥运期间价格不得进行调整的新闻，管理层“维稳”的意图继续贯彻。我们认为，正是为了维持稳定气氛而推迟的价格体制改革，给A股市场带来了真空期。

　　实际上，即便在熊市中，我们仍能找到机会。今年以来，以农业、医药、通信、化工、消费为代表的非周期行业，因为其特有的非周期属性和抗通胀性，以及所谓的涨价题材，在弱势中表现得可圈可点。而在7月市场稍有好转的时候，这些行业和个股迅速出现可把握的机会，其阶段涨幅远远高于股指表现。

　　从昨日市场走势上看，尽管没有什么亮点，但是追踪近一段时间的表现，我们依然看好上述非周期行业股票，如果奥运之后在CPI下滑、原油价格下挫的良好时机下，理顺价格机制，那么以农业为代表的抗通胀品种将会有所表现。