银行业：货币创造和乘数效应减弱

　　报告作者：王倩撰写日期：2008-07-15

　　货币创造效应减弱。07年至今上调16次法定存款准备金率，累计上调8.5个百分点至17.5%，直接导致货币乘数快速下降，从而带来货币供应量增速全面下降，6月末M0增速较上月下降0.6%，M1增速较上月下降3.74%，M2增速较上月下降0.7%，货币层面出现紧缩迹象。

　　金融杠杆降低。受信贷额度调控影响，金融机构贷款增速继续下滑，金融机构对宏观经济的融资杠杆作用继续被抑制。

　　出现紧缩信号。从货币、信贷、利率三个基本方面看，07年初至今上调16次存款准备金率的累积效应开始显现，加上下半年公开市场到期流动性少于上半年，流动性通过金融机构向央行收缩，我们认为货币乘数下降是紧缩发挥作用的关键，存款增速下降是货币层面出现紧缩的信号。

　　维持行业“推荐”评级。我们维持对银行“推荐”的长期行业投资评级，但对宏观经济正在孕育的紧缩风险持观望态度，在今年全年货币格局上可能出现上热下冷的情况。