云铝股份：假以时日 将确定增长

　　股讯中国提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，股讯中国不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　报告作者：叶洮撰写日期：2008-07-17

　　电价提高将明显提升公司的生产成本，将对公司业绩构成负面影响。虽然云南省的上调幅度更高于全国平均水平，但此次电价调整并非单独针对云铝，因此将抬高整个铝行业的平均成本。我们相信，随着未来云南省在建水电项目的投产，其电价上调压力的缓解有望强于全国平均水平。

　　我们注意到的积极变化还有：1、因电力紧张导致的铝产量下降，将加大氧化铝的过剩，对现货氧化铝价构成压力，有望降低公司采购成本；2、公司的4万吨合金圆铝杆项目的投产期和盈利能力均有望超预期。

　　按P/B=2.5倍对公司的冶炼加工资产估值为6.85元/股，公司拥有文山铝土矿权益价值为5.87元/股，我们认为公司的内在合理价值为12.72元/股。维持“增持”评级。