新华都：区域性连锁超市的又一代表

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　　报告作者：刘丽撰写日期：2008-07-15

　　未来两年处于快速增长期。根据公司披露的扩张计划，未来两年公司门店资源仍将处于快速扩张期，基于原有门店的内生性增长以及新开门店的贡献，初步预计08、09年公司营业收入保持30%左右的增速，归属于母公司的净利润将实现同比增长-12.9%(公司07年净利润中非经常性损益占比大，扣除非经常性损益计算08年净利润同比增长达39.6%)和36.3%，每股收益分别为0.59元和0.81元。

　　风险因素为规模扩张所带来的管理问题以及成本压力.在门店规模快速扩张过程中，来自外界的激烈竞争以及扩张带来的内部管理问题将使公司的管理能力面临大挑战；此外，上升的租金、物流运输、人力成本等也将给公司的经营带来成本压力。

　　短线合理估值为18.98元。基于08、09年预测业绩，以及对应动态PE值30倍和25倍测算，公司的估值区间为17.70元/股~20.25元/股；取其中值18.98元/股作为短线合理估值。

　　定价结论：视近期中小板公司首发市盈率情况，以公司2007年扣除非经常性损益后EPS0.43元，发行市盈率25倍~30倍估计，建议询价区间为10.75～12.90元。