伊立浦：出口型企业面临业务转型

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　　报告作者：胡雅丽撰写日期：2008-07-16

　　OEM/ODM生产为卞，电饭煲出口美日第一。公司卞要OEM/ODM贴牌生产电饭煲、电烤炉等厨房家电产品，90%以上出口美国、日木市场。

　　电饭煲连续二年全国出口份额第_，对美国、日木出口排名第一。

　　延伸价值链，向高附加值业务模式转型。公司通过MDM，ESA等业务模式延伸价值链，力争获得消费者价值分析和终端营销等环节的利润分配，并以自卞品牌伊立浦在国内销售。公司ESA，OBM业务毛利率远高于贴牌业务，寻求高附加值业务比重上升是公司转型的重点之一。

　　转型方向之一，扩大内销比例。山于美日市场需求稳定，公司计划二至五年内将内销比例提高至30%，以多元化收入来源。

　　募集资金投向补充产能。小家电生产技改项目将增加电饭煲、电压力锅的产能，有利于公司保持出口优势和扩大国内销售。

　　风险因素:海外需求卜降;客户集中度过高;人民币大幅升值;原材料成木上涨幅度超预期。

　　估值、盈利预测与投资建议。公司而临成木压力，寄望延伸价值链和扩大内销保持和提高盈利能力，预计募集资金项目09年达产，预计发行摊薄EPS08/09/10年分别为0.34/0.46/0.61元，未来二年净利润CAGR24%。结合绝对估值模型，给予其08年20-22倍PE定价，合理价值区间6.8-7.48元，发行价6.66元，如果上市开盘价高于7.48元建议兑现收益。