中远航运：量价齐升推动业绩高速增长

　　华泰证券

　　●根据公司的业绩快报，公司上半年实现营业收入34.65 亿元，同比增长41.2%，实现营业利润11.1 亿元，增长116.98%，实现净利润8.53 亿元，同比增长140.52%。上半年实现每股收益1.30元，扣除非经常性损益后每股收益1.27 元，远超市场预期。

　　●上半年，除了汽车船外，公司其他各船型的运量出现了较快增长势头。占公司60%收入和利润的多用途船运量出现了14.4%的增长，占公司收入11.5%、利润21%的重吊船和半潜船的业务量增长速度超过了25%。

　　●除了运量增长外，运价上涨是公司盈利高速增长的主要因素，由于公司运力远不能满足运输需求，公司运价出现上涨，我们判断，上半年公司总体运输价格上涨超过20%。在运力供不应求的情况下，公司及时地调整了货物结构，增加了高附加值且对运输价格不敏感的货物的运输，整体上提升了公司的盈利水平。

　　●将公司08 年-09 年业绩由1.82 元和2.09 元调整为2.94 元和3.22元，以反映公司运量和运价超出预期的上涨。考虑到公司的弱周期性特征以及收购资产的预期，对应08年业绩，给与12 倍市盈率，目标股价35 元，维持“推荐”投资评级。