鞍钢股份：缩短折旧期限对业绩影响甚微

　　国泰君安

　　●7 月10 日，公司董事会通过《关于调整部分固定资产折旧年限的议案》，决定对2008 年以后新增的电子设备和运输工具采用新企业所得税法规定的最低折旧年限，对常年处于震动、超强度使用的设备采取了缩短折旧年限的方法。

　　●公司预计此次会计估计变更将减少2008 年利润总额约1.68 亿元，减少企业所得税支出0.42 亿元，合计影响年度净利润1.26 亿元。

　　●我们认为，公司此次调整固定资产折旧年限，主要是出于税收的考虑。即充分利用国家税收政策，通过采取新会计所得税法规定的最低折旧年限，增加折旧支出，降低应纳税利润额，从而达到减少企业所得税支出、增加经营现金流的目的。

　　●此次会计变更涉及的固定资产范围有限，仅包括08 年后新增的电子设备(折旧期缩短为3 年)、08 年后新增的运输设备(折旧期缩短为4 年)、常年处于震动和超强度使用的设备等三大类，而没有涉及绝对价值较高的建筑物等固定资产，也不包括08 年前购入的电子设备和运输设备。

　　●身为国内钢铁龙头企业，公司的原材料成本优势明显，但下半年铁矿石采购价格上升较大。目前公司的焦煤采购价格(不含税)仅1100 元/吨，比现货市场价要便宜400-500 元/吨，折成吨钢成本优势约220-280 元。铁矿石方面，08 年上半年海关平均到岸价约130 美元/吨，比07年下半年提高了30 美元，导致08 年下半年公司从集团采购的铁精粉价格出现较大幅度的提高(从08 年1H 的800 元/吨上升至2H 的1050 元/吨)，但仍低于现货市场价。综合来看，相对于依赖现货铁矿石和焦煤(焦炭)的钢企，公司的吨钢成本要低550 元左右。

　　●鲅鱼圈项目进展符合预期。高炉已经顺利投产，热轧生产线预计将于8 月份试运行，今年计划生产热轧产品100 万吨左右，宽厚板生产线也将在年内投产。公司对于鲅鱼圈设定的08 年经营目标是实现盈亏平衡，我们相信在钢铁行业全年维持景气高位的背景下，公司雄厚的技术实力和先进的管理体系将确保这一目标顺利实现。

　　●此次会计估计变更可能影响净利润1.26 亿元，仅占07 年实现净利润的1.67%，预计对08 年业绩的负面影响就更加有限，影响每股收益仅0.017 元。我们略微下调08 年每股收益预测至1.49，考虑到估值中枢的下移，下调目标价至17.88 元，对应08 年PE 12 倍，维持增持评级。